一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價先下跌后上漲。截止本周末現(xiàn)貨銅報價81353.33元/噸，較周初的81730元/噸下跌0.46%，同比上漲20.85%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌7漲5，近期銅價小幅回調(diào)。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫存小幅上漲，截止周末，LME銅庫存122200噸，較周初下跌5.34%。

　　宏觀方面：周初，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟對銅價形成了較大的壓力。美國ISM制造業(yè)PMI遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，顯示出制造業(yè)活動的萎縮；同時，4月職位空缺的大幅減少，也預(yù)示著勞動力市場的降溫，這些因素均不利于銅的消費需求。臨近周末，美聯(lián)儲的鷹派預(yù)期與ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期形成對比，導(dǎo)致美元指數(shù)疲軟，市場再度燃起降息預(yù)期。目前市場的目光聚焦在今晚（周五）非農(nóng)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的議息會議上。與此同時，在昨日（周四）歐洲央行時隔五年來首次宣布降息25個基點，符合市場預(yù)期，推動了包括銅鋁在內(nèi)的大宗商品價格的上漲。宏觀情緒頗為反復(fù)。

　　供應(yīng)端：5月份電解銅產(chǎn)量維持在100萬噸以上的高水平，實際產(chǎn)量超出預(yù)期近3萬噸，這主要得益于廢銅供應(yīng)的增加，為原料供應(yīng)提供了有效補(bǔ)充。疊加國內(nèi)滬銅庫存仍在攀升，目前已漲至自2020年4月以來新的高點，對銅價的高度形成一定的抑制。不過，全球主要礦端緊張的情況依然存在，國內(nèi)周度TC（處理及精煉費用）持續(xù)為負(fù)，這進(jìn)一步證明了從缺礦到缺銅的邏輯依然成立，為銅價提供了短期內(nèi)的關(guān)鍵支撐。但隨著銅價攀升至高位，礦山投產(chǎn)和提產(chǎn)的積極性有所提高。

　　近期進(jìn)口貨源流入量較多，國產(chǎn)銅到貨量增加，全球銅礦及精銅供應(yīng)呈現(xiàn)增長趨勢。洛鉬TFM五月份的銅產(chǎn)量超出預(yù)期，達(dá)到4萬噸；印尼向自由港與安曼礦業(yè)發(fā)放銅精礦出口許可證，并計劃將出口禁令延期至年底；此外，KAZ計劃在2028年之前建立一個年產(chǎn)30萬噸銅的冶煉企業(yè)。

　　需求端：高價對需求的抑制作用也愈發(fā)明顯，銅材開工率下降，下游產(chǎn)成品庫存積壓，訂單減少，導(dǎo)致加工端面臨減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的壓力。這些因素共同作用下，國內(nèi)市場出現(xiàn)了逆季節(jié)性的庫存累積，目前銅社會庫存已創(chuàng)歷史新高，超出去年同期三十多萬噸。但銅價的顯著回落吸引了剛性需求的買盤，加之節(jié)前備貨的需求，市場得到了一定程度的支撐。

　　進(jìn)口：中國4月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為234.8萬噸，1-4月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為933.6萬噸，同比增長6.9%。中國4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為43.8萬噸，1-4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為181.3萬噸，同比增長7.0%。

　　綜上所述：宏觀情緒反復(fù)影響銅價漲跌，基本面上，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，6月是傳統(tǒng)消費淡季疊加高價持續(xù)遏制現(xiàn)貨需求，導(dǎo)致銅價從高點回落至80000元/噸附近徘徊。銅價在8萬元/噸附近時，市場的承接意愿可能會增強(qiáng)，對銅價會形成支撐。預(yù)計短期內(nèi)銅市場或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。